Este es el dilema en el que nos encontramos en este momento y en el que el mercado de capitales nos desafía.

Nos desafía porque pone a prueba nuestros conocimientos y nuestra determinación de actuar sin dejar que nuestras emociones interfieran en nuestras decisiones financieras.

Esto es lo que muchos inversores han tenido que resolver en estos días, luego de los atentados del 11 de setiembre y la subsiguiente caída de los mercados.

En el mes de mayo pasado analizamos la alternativa de invertir en una "blue-chip" por lo que luego de un pormenorizado estudio de las 30 compañías que componen el índice Dow Jones, nos decidimos por Eastman Kodak (NYSE: EK).

Al momento de su estudio, EK tenía un P/E de 11,30 y un rendimiento de dividendos de 3,70% Aunque estos dividendos solo habían crecido en 2 de los últimos 12 años, el porcentaje de ingresos netos destinados a dividendos era de 42,1% (payout ratio). Sus ganancias se habían incrementado en 8 de los últimos 12 años y su ratio de endeudamiento era de 0,31. 1072 inversores institucionales eran propietarios del 63,6% de las acciones de EK.

Por el lado del estudio de sus líneas de negocios EK trabaja en 4 segmentos: Consumer Imaging (51,8% de las ventas - películas, cámaras, cámaras digitales, procesamiento de films, papel fotográfico, etc.), Health Imaging (17,1% de las ventas - provee consumibles para el área de imagenología de la salud), Kodak Professional (11,4% de las ventas - incluye films y papel para profesionales además de sistemas de inyección de tinta) y Other Imaging (19,7% de las ventas - va desde films para películas de cine hasta producción de series y comerciales de TV).

Luego del 11 de setiembre las acciones de EK cayeron un 27% acompañando al mercado y luego de unas semanas de relativa calma, volvió a desplomarse rompiendo su soporte de 52 semanas y cayendo un 40% desde agosto de 2001.

Allí es cuando empiezan los temores y el deseo de deshacerse de una posición que ya ha perdido demasiado y en la cual ya pensamos más en acotar los daños que en una lejana recuperación.

Pero EK no se trataba de una posición especulativa, sino por el contrario de una inversión de largo plazo. Una de las razones para elegir la compra de EK es que paga dividendos, lo que para una posición con ese perfil es muchas veces fundamental. Hoy su Dividend Yield es de 6,92%.

También es el momento en el que uno recuerda las palabras de Warren Buffett que decía que si uno compró una compañía luego de una análisis serio de la misma y está seguro de lo que hizo, no importa si la vemos perder mucho en algún momento, mejor todavía, es buen momento para comprar más y mejorar nuestro precio de entrada.

Por eso el dilema: Vender o no Vender.

Tratando de ser coherente, si vendemos nuestra posición en EK, el dinero deberíamos colocarlo en un instrumento también de largo plazo y con poco riesgo. La alternativa lógica, fuera de los stocks, sería en un bono o un CD. ¿Que tasa de interés obtendríamos en una colocación de ese tipo? Con la política actual de baja de tasas de interés tendríamos que estar contentos si obtenemos un 3%. Entonces, ¿para qué vender una posición de largo plazo que nos paga puntualmente un 4% anual en forma trimestral si la alternativa es una renta menor?.

Los productos de Eastman Kodak se van a seguir vendiendo, han sabido diversificar su negocio y su management ha demostrado habilidad en otros momentos difíciles y mientras se mantengan las razones por las que nos convertimos en accionistas de EK y continúen pagando trimestralmente los dividendos, tendremos nuestro dilema resuelto.